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金风科技:业绩好于预想 复苏值得期待

来源:网络整理 编辑:采集侠 时间:2018-04-06

证券时报网03月30日讯 17 年业绩 30.5 亿元,每 10 股派发现金红利 2 元; A+H 同比例、同价格配股募资 50 亿元: 公司发布 2017 年年报,报告期内公司实现营业收入251.29 亿元,同比下降 4.80%;实现归属母公司净利润 30.55 亿元,同比增长 1.72%。对应 EPS 为 0.86 元。其中 4 季度,实现营业收入 81.23 亿元,同比下降 13.87%,环比增长 13.33%;实现归属母公司净利润 7.58亿元,同比下降 12.03%,环比下降 34.80%。 4 季度对应 EPS 为 0.21 元。利润分配方案为每 10 股派发现金红利 2 元。公司拟以 10 配 2 的比例,向全体股东配股募资 50 亿元,用于澳大利亚两个风电场(合计 677.5MW)建设(20 亿)、补充流动资金(15 亿)和偿还有息负债(15 亿),配股将 A 和 H 股同比例、同价格。

风机销量下滑,毛利率微降;诉讼计提影响利润贡献: 风机销售收入187.09 亿元,同比下降 14.45%;零部件销售 7.36 亿,同比增长 41.83%。风机外销 5.08GW,同比下降 13.62%,其中 2.0MW 机型销量 3.03GW,是主力机型。风机及零部件整体盈利 13.46 亿元,同比下降 43.17%,除了销售容量下降外,与 UEP II 光伏风电场叶片纠纷仲裁结果后公司计提了 0.67 亿美元的预计负债有关。平均销售价格 3682 元/kW,同比微降0.95%。 全年风机综合毛利率 25.54%,同比下降 0.53 个百分点。

招标订单持续高位,投标价格持续走低: 2017 年国内风电公开招标容量为 27.2GW,同比略降 4.2%。投标价持续走低, 2.0/118-121 级别 2017 年的投标均价为 3,831 元/千瓦,较 2016 年的 4214 元/千瓦,同比下降 9.1%。截至 2017 年底,公司在手外部订单合计 15.86GW ,刷新历史最高纪录。

风电场盈利改善,投资收益大幅增加: 风电场开发,实现收入 32.55 亿元,同比增长 34.66%;风电场盈利 15.19 亿元,同比增长 182.17%(含风电场投资收益 6.50 亿元,较上年同比增长 11.61 倍)。 17 年新增并网装机容量 515.94MW,新增并网权益装机容量 344.82MW,在建权益容量 1.5GW。

复苏叠加成长,向上趋势确立: 展望 18 年,我们认为: 1)南方市场经过摸索,环评、工期因素影响将逐步弱化,项目进程加快; 2)北方红六省限电改善持续超预期,部分省份有望解禁、恢复装机; 3)分散式风电破冰贡献额外增量,成长空间打开。我们预计 18 年国内风电装机有望达到 26GW,同增 33%以上。而考虑到公司招标市占率的持续提升, 18 年吊装市占率有望进一步提升至 30%以上。

投资建议: 我们预计 2018-2020 年归属母公司净利润分别为 40.48、 49.62、59.83 亿元,同比增长 32.5%、 22.6%、 20.6%, EPS 分别为 1.14 元、 1.40、1.68 元。给予公司 2018 年 20 倍 PE,目标价 22.77 元,维持买入评级。

风险提示: 需求不达预期;风机价格竞争超预期;风电场业务不达预期。

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